Големият бизнес го очаква тежък сезон на печалби


° Сглавни изпълнителни директори от най-големите фирми в света напуснаха Давос на 20 януари след седмица на раздразнение във високо настроение. Настроението на годишния празник беше ако не оптимистично, то поне вече не беше мрачно. Зад затворени врати, изпълнителен директорпризна, че въпреки че войната в Украйна остава хуманитарна трагедия, рисковете за световната икономика засега се очаква да бъдат ограничени. Централните банки са се заели сериозно с инфлацията. Ако настъпи рецесия в Америка и Европа, тя трябва да бъде управляема. Китайската делегация изпрати най-ясния сигнал от години, че Китай не само се отваря отново след суровия си режим „нулево ковид“, но и се реинтегрира със света. Глобализацията може и да не е в най-лошо състояние, но новините за нейната гибел изглеждаха преувеличени за пометените от снега шефове.

На земята нещата изглеждат по-мрачни. „Сезонът на печалбите ще бъде събитието на изповедта“, казва Джим Тиърни от AllianceBernstein, инвестиционен посредник, имайки предвид около месец, когато повечето компании отчитат тримесечните си резултати. Печалбите на американските банкови гиганти, които дадоха старт на нещата през изминалата седмица или така, бяха спаднали с 20% на годишна база. Инвестиционните банкери получиха особено тежък удар, тъй като сключването на сделки се срина на фона на икономическата несигурност. В началото на януари Goldman Sachs даде старт на около 3200 свои служители.

Прогнозите за печалбите на големите американски фирми падат по-рязко от черна ски писта. През последните три месеца на 2022 г. анализаторите преразгледаха своите прогнози за печалбата за четвъртото тримесечие на СиП 500 индекс надолу с 6,5%, два пъти повече от типичната ревизия надолу. Колективната мъдрост на Уолстрийт за последното тримесечие сега сочи към годишен спад на печалбите, първият след разгара на пандемията през 2020 г. (вижте графика 1).

За много компании разходите растат по-бързо от продажбите. Бизнесът открива, че е по-трудно да се противопоставят на повишаването на заплатите, отколкото да убедят клиентите да поемат растящите разходи. Това ще компресира маржовете със скорост, която все още не е напълно усвоена от анализаторите, които колективно все още прогнозират печалбите да растат през 2023 г. Ако американската икономика наистина се плъзне в рецесия, както много икономисти очакват, печалбите почти сигурно ще се понижат още повече. От Втората световна война печалбата на акция е намаляла средно с 13% в периоди на икономически спад, изчислява Goldman Sachs.

Първото нещо, което фирмите ще признаят, е умората на потребителите. В конферентни разговори на фирми с анализатори в края на миналата година мнозина говореха за слабо търсене, тъй като купувачите ограничиха разходите за дискреционни артикули. Procter & Gamble, чиито продукти варират от пелени и перилни препарати до конци за зъби, отчете спад в обема на продажбите в бизнеса си през четвъртото тримесечие. Той успя да отговори на очакванията за печалби само защото повиши цените с 10% и планира допълнителни повишения през февруари.

И все пак хорът от шефове, рекламиращи такава „мощ на ценообразуването“, любимата хвалба от миналата година, ще бъде по-тих този сезон на печалбите. Въпреки че домакинствата все още харчат излишните спестявания, натрупани по време на пандемията, те все повече се стремят към изгодни сделки. Американските потребители са пестили от всичко – от ресторанти до електроника през декември, което доведе до спад на продажбите на дребно с 1,1% на сезонно коригирана база в сравнение с предходния месец. Constellation Brands, която произвежда и разпространява бира Corona за пиячи в Америка, заяви на 5 януари, че планира по-бавно увеличение на цените тази година. Много търговци на дребно намаляват стоките, за да изчистят запасите. Цените на колите на Tesla са по-ниски в световен мащаб с цели 20%.

Тъй като търсенето намалява, фирмите притежават прекомерни разходи – второто им признание. Технологичните компании, чиито апетити за продуктите им се забавиха миналата година от предишни върхове, предизвикани от пандемия, правят това с особено усърдие. Шефът на Apple, Тим Кук, ще намали заплатата си с 40% тази година. Twitter продава на търг своето изкуство за стена с неонови птици. По-малко символично, на 18 януари Microsoft обяви плановете си да съкрати 10 000 души. Два дни по-късно Alphabet, корпоративният родител на Google, заяви, че ще уволни 12 000. Тези съкращения не преобръщат изцяло пандемията на технологичния сектор, но един рисков капиталист от Силиконовата долина смята, че ще осигури „въздушно прикритие“ за повече технологични фирми, за да намалят заплатите си и да укрепят паричните си потоци.

Третото признание на компаниите се отнася до съдбата на печалбите, които ще бъдат направени. Този сезон на печалбите също е време за фирмите да изложат своите планове за разходи за следващата година. Като цяло големите американски фирми са склонни да разделят своите разходи равномерно между изплащания на акционерите (чрез дивиденти и обратно изкупуване на акции) и инвестиции (изследвания и разработки, капиталови разходи и сливания и придобивания).

В ерата на евтините пари, преди централните банки да започнат да повишават лихвените проценти, за да потушат инфлацията, изплащанията често бяха финансирани с дълг. Сега, когато парите са скъпи, подобни заеми вероятно ще намалеят. Що се отнася до сключването на сделки, много купувачи все още подреждат бъркотията, създадена от транзакции, извършени на пикови цени по време на бума на пандемията от сливания. Отписванията, признаващи спада в стойността на някои от тях, са по-вероятни от съобщения за попълнени военни сандъци и желание за сключване на повече сделки.

Остават инвестициите. Мега-тенденциите на 21-ви век – декарбонизация, цифровизация и отделяне между Китай и Запада – говорят в полза на огромните разходи за щадящи климата технологии, роботи и софтуер и некитайски фабрики. Един европейски индустриален шеф твърди, че в резултат на това капиталовите разходи трябва да издържат на предстоящия спад по-добре от обикновено.

Може би. За момента обаче повечето компании остават предпазливи. След като капиталовите разходи на американските фирми се повишиха през третото тримесечие на 2022 г., един инструмент за проследяване на плановете за корпоративни разходи, съставен от Goldman Sachs, сочи продължаващ растеж, но със значително по-бавни темпове.

Много компании вероятно ще отложат значителни решения за разходи, докато икономическата несигурност се отмени. Ericsson, шведски производител на телекомуникационно оборудване, предупреди, че американските му клиенти все повече се въздържат от нови мрежови инвестиции. Dell достави близо 40% по-малко настолен компютърs, които продава главно на корпоративни клиенти, през четвъртото тримесечие в сравнение с предходната година, според IDC, изследователска фирма. Logitech, която произвежда клавиатури, уеб камери и друг хардуер, свързан с настолни компютри, сега очаква приходите да спаднат с до 15% през фискалната година до март, спрямо предишната си оценка от не повече от 8%. Производителите на софтуер, като Microsoft, и чипове, като Intel, също могат да бъдат засегнати от ограничените бюджети за цифровизация.

Както всички сезони на печалби, този ще доведе до положителни изненади. Няколко вече се появиха. United Airlines увеличи цените си, без да отблъсква летовниците и пътуващите по работа. Netflix разби очакванията, като добави 7,7 милиона нови абонати през четвъртото тримесечие, отчасти благодарение на нова, по-евтина услуга, прекъсвана от реклами. Обсадената услуга за стрийминг, която загуби приблизително половината от пазарната си стойност след пика си през есента на 2021 г., издаде възходящи прогнози за печалбите за 2023 г. На 19 януари Рийд Хейстингс се оттегли като съправител на Netflixизпълнителен директорвероятно защото вярва, че най-лошото е отминало за компанията, която основа преди 25 години.

Тази нахалство обаче ще бъде по-скоро изключение, отколкото правило тази година. Като цяло положителните изненади в печалбите стават все по-малко положителни през последните тримесечия (вижте графика 2). След като достигна рекордно високо ниво като процент от БВП миналата година корпоративните печалби след облагане изглеждат закъснели за корекция. И може да има още да падат. Високият дълг и ниските данъци, които стимулираха корпоративната рентабилност в продължение на десетилетия, вече не са попътен вятър, тъй като лихвените проценти се повишават и апетитът за данъчни облекчения, финансирани от дефицит, намалява. Истинският корпоративен живот се провежда на по-малко разредени нива от швейцарските Алпи.



Source link